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            實體企業風險管理站上新臺階 期權豐富實體企業避險策略
            2020年08月18日 10:05
            作者: 韓樂
            來源: 期貨日報
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            摘要
            【實體企業風險管理站上新臺階】日前,由鄭商所、浙江證監局、交通銀行共同主辦的“穩企安農、護航實體”大宗商品風險管理(浙江)論壇系列活動正式啟動。在首周進行的分論壇上,行業專家、龍頭企業代表、市場資深人士等圍繞著投資機構、期貨資管等業務模式及PTA、甲醇、白糖等品種的市場形勢及投資機會進行了探討,并結合企業風險管理需求,對其風險管理模式進行了經驗分享。從參會情況來看,市場關注度較高,四個分論壇累計觀看達101521人次。

              日前,由鄭商所、浙江證監局、交通銀行共同主辦的“穩企安農、護航實體”大宗商品風險管理(浙江)論壇系列活動正式啟動。在首周進行的分論壇上,行業專家、龍頭企業代表、市場資深人士等圍繞著投資機構、期貨資管等業務模式及PTA、甲醇、白糖等品種的市場形勢及投資機會進行了探討,并結合企業風險管理需求,對其風險管理模式進行了經驗分享。從參會情況來看,市場關注度較高,四個分論壇累計觀看達101521人次。

              衍生品成資產管理重要組成部分

              隨著國內金融衍生品體系的不斷豐富與完善,金融衍生品成為資產管理的重要組成部分。作為資產管理行業重要的參與者,私募機構和風險管理公司在金融衍生品的發展過程中扮演了重要的角色,其對衍生品重要性的認識也越來越深刻。

              “衍生品市場天生就是為風險管理服務的,它既可以發揮風險管理功能,也可以發揮資產替代功能?!倍睾唾Y管董事長施建軍在分論壇上表示,機構在資產管理中,也切身地體會到衍生品在風險管理、資產替代、杠桿、不相關資產等方面所起到的獨特作用?!皩Y產管理機構而言,大類資產配置的核心是要有不同邏輯或不同驅動因素的、相關性比較低的資產?!?/p>

              在他看來,在國內,資管機構關于衍生品的研究和投資有兩個發展方向。一方面要堅持從基本面研究出發,另一方面要重視基本面量化投資。

              “對產業及風險管理機構而言,要想把商品做好,必須要牢固樹立品種優勢?!笔┙ㄜ姳硎?,縱向是要把衍生品與產業打通,認真去分析每個環節產業客戶的特點,了解終端需求;橫向是要通過作比較進行配置選擇?!巴ㄟ^橫向和縱向品種優勢相結合,用比較的視野去考慮問題,能夠更好地抓住機會?!笔┙ㄜ姺Q。

              在他看來,深化、提煉、總結提升投研框架,是資管和風險管理機構發展的根本。此外,要以開放包容的心態,專注加強與產業的交流。還要以客戶為中心,不斷推出適合他們的產品,為投資者負責。

              4月以來,一些大宗商品及A股的大幅上漲受到了資管機構的高度關注。據期貨日報記者了解,隨著美元利率的走低,大宗商品出現了一個較大幅度的反彈。伴隨著復工復產的推進,商品需求顯著修復,大宗商品價格逐步轉好。此外,疫情對商品供應的影響支撐部分商品價格,導致商品價格出現分化。

              “今年商品漲幅最大的是貴金屬,有色漲幅高于黑色和原油,體現了流動性驅動下的通脹預期上升,而非實體需求強勁復蘇?!倍睾唾Y管首席經濟學家徐小慶認為,到目前為止,商品上漲的驅動力還是通脹預期。

              “A股本輪上漲是M1—PPI代表的‘剩余流動性’上升,但該指標本輪擴張已處于尾聲階段?!毙煨c更看好下半年港股的機會?!靶袠I格局從金融地產獨大轉向新興行業并重,國企指數的科技權重提升將更加顯著。此外,一旦美國大選落地,人民幣可能會進入一個持續升值的狀態,美元則進入貶值周期,港股表現可能好于A股?!?/p>

              期權豐富實體企業避險策略

              今年以來,無論是貿易摩擦還是新冠肺炎疫情,給大宗商品市場都帶來了較大的沖擊。面對市場中矛盾和不確定性因素的增加,產業鏈各個環節企業的風險管理需求日益強烈。

              在這一背景下,期貨及衍生品工具發揮了重要的作用。期貨價格已經成為企業貿易定價的基準和國際相關行業的風向標。

              “許多商品期貨已成為生產、消費、流通企業進行定價和規避市場風險的重要手段?!闭闵唐谪浛偨浝韽堄④娫诜终搲媳硎?,越來越多的產業客戶通過利用期貨價格來進行點價、基差交易,豐富了現貨交易的模式。

              對此,杭州忠樸總經理卜紅楓也深有感觸。據卜紅楓介紹,2013—2104年,PTA現貨領域基差貿易只占了30%左右。2015—2016年,基差貿易的比例逐步放大,超過60%?!暗搅?018年,可以說PTA行業里面做現貨的都懂什么叫做基差,期現結合比例在95%以上?!?/p>

              “PTA工廠更是感受到了期貨的好處?!辈芳t楓表示,今年疫情期間,聚酯工廠大面積停車,下游工廠不采購的時候,部分PTA工廠助期貨工具仍然可以順利地銷售出去。同樣,對于聚酯工廠來說,當較難從PTA廠家拿到貨的時候,也可以通過貿易商以基差交易的模式從市場上買低價貨,從而鎖定遠期的銷售訂單?!罢且驗楫a業鏈企業對于期貨運用相對熟練,PTA今年仍然能夠保持較好的加工費,產業鏈供需矛盾也沒有激化?!?/p>

              今年,糖市也面臨較大的不確定性和挑戰,白糖期貨則為白糖生產經營企業、新型經營合作社等主體提供了一個良好的規避價格風險的場所。

              “白糖期貨上市以來,現貨企業紛紛參與其中,利用套期保值規避市場風險,同時也利用月間價差和期現價差做了很多套利交易,增加了盈利模式?!闭闵唐谪浹芯恐行母苯浝韰橇璞硎?。

              場內期權的上市,進一步完善了產業風險管理體系,為實體企業提供了更多樣化、精細化的風險管理工具。

              白糖期權于2017年4月19日在鄭商所上市交易,已經平穩運行三年多。截至今年7月底,白糖期權總成交量為1641.5萬手,成交金額為130.5億,在為企業服務方面起到了和白糖期貨相輔相成的作用。PTA和甲醇期權自2019年12月16日上市以來,交易量逐漸放大,也已經開始被大家慢慢接受和使用。甲醇期權上市以來,市場規模穩步增加,今年1—7月,日均成交2.7萬手,日均持倉量10.8萬手,累計成交量381.8萬手,占鄭商所期權成交量的24.4%。據統計,有60多家甲醇產業企業通過期權工具開展了套期保值并獲得了較好的效果。

              結合需求探索風險管理新模式

              面對市場中的一些矛盾和不確定性的增加,如何通過期貨市場管理風險、穩定經營成為實體企業運營中一個重要的課題。實體企業也在通過期貨和期權市場探索和運用更加多元化的方式來進行風險管理。

              “由于前期春節假期某罐頭公司原材料庫存不高,加上受疫情影響,公司的原材料明顯不足。在補庫時,糖價大幅上漲,該公司因為成本過高而利潤大幅縮水,面臨無法完成訂單而造成巨大虧損的風險。所幸該公司在前期賣出了看跌期權,彌補了在糖價上漲時成本增加帶來的損失?!眳橇杞榻B說。

              事實上,產業企業對于期權的認識和運用也在進一步“升級”。

              “一般來講,當行情預期大漲,或者是振蕩小漲時,企業有買入的需求。企業可以選擇買入做多頭,也可以考慮買入看漲期權。在低估值、低波動率的時候,期權費相對較低,適合看大漲買入的策略?!庇腊财谪洐C構管理總部產業服務小組相關負責人匡波表示,看小漲或者振蕩時,可以買入期貨做多頭,也可以采取賣出看跌期權。

              “企業在庫存管理時,高庫存有賣出套保的需求,可以做期貨的空頭,也可以采取買入看跌期權或賣出看漲期權,具體的選擇要結合對行情、基差、波動率的判斷。在高估值、低基差、高波動率時買入,在臨近到期日、高波動率時賣出?!笨锊ㄕf。

              “對于有買入套保需求的企業來講,結合對行情的判斷,預期行情不會有大幅的上漲,企業在有套保頭寸的情況下,可以再采取一個賣出高位看漲期權增加一部分收益的策略?!笨锊ū硎?,這個備兌看漲期權策略的優點是比直接做期貨多頭具有更低風險?!爱敁碛衅谪浂囝^時,以每月為單位賣出虛值看漲期權,可以獲得額外的收益?!?/p>

              而對于有賣出套保需求的企業來講,可以選擇備兌看跌期權(期貨空頭+賣出低位看跌)策略?!懊總€月都可以獲得收益,在沒有資本支出的情況下,能夠從在一定范圍內價格下跌的標的物中獲利,增加收益?!笨锊ń榻B說,此外,當預計后市窄幅振蕩,波動率較高時,企業可以選擇賣出跨式期權策略(同時賣出同執行價的看漲和看跌期權),當標的價格處于上下執行價之間時,期權賣方可獲得高額收益?!疤貏e是對有定期進出需求的固定庫存管理,連續操作可降低庫存成本增加收益?!?/p>

              同樣,在南華資本場外衍生品部市場總監李重梓看來,期權在風險管理中的作用越來越明顯。相比傳統的期貨套保,期權套保的效率更高,期權買方不存在信用風險,即使標的價格朝向不利的方向變動也不需要追繳保證金,這使得期權套保的資金效率遠較期貨高。

              “利用期貨套保只能多空兩個方向對沖風險,而運用期權不僅可以實現價格對沖,還可以對沖波動率的風險,對沖效果更加全面?!?李重梓稱。在甲醇市場中,含權貿易將期權以及期權組合轉換成現貨定價方式,并在現貨購銷合同中予以體現,協助企業管理了價格風險。

              “期權策略和期現套利組合,可以讓企業達到一個‘高賣低買’的效果,這也是單純的期現套利或單邊頭寸所不能達到的?!迸c會業內人士對期貨日報記者表示,為更好地服務實體企業不斷創新業務模式,適應產業企業個性化、多樣化的需求,期貨公司也將充分利用期貨經紀業務現有的資源和獨特優勢,提升服務能力,發揮期貨市場各項功能,幫助實體企業穩健運營。

            (文章來源:期貨日報)

            文章來源:期貨日報 責任編輯:DF064
            原標題:實體企業風險管理站上新臺階
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